приёмная: +7 (342) 236-19-36
для клиентов: +7 (342) 236-36-16
г. Пермь, Ленина 64
Главная
Новости компании
Итоги 2018 / планы 2019
14.01.2019

Итоги 2018 / планы 2019

Индексы

2018 года выдался трудным для фондовых рынков всех стран. Российский индекс РТС, который рассчитывается исходя из валютной оценки акций, находящихся в нем, заканчивает год на минорной ноте. К 18 декабря 2018г. РТС с начала года опустился на 4,6%. Индекс ММВБ, база расчета которого основана на ценах акций в рублях в небольшом плюсе +10,64%.  Скромные значения отечественного рынка нас не сильно удивили, но в аутсайдерах, на фоне торговых войн, в 2018 году так же оказался американский рынок. Индекс S&P, который до октября 2018г. казался наиболее крепким из мировых индексов 18 декабря показал значение   2 545,94, что на 5,27% ниже уровня начала года.

Валюта / Акции

Российский рубль с начала года потерял 15,8% на ожиданиях санкций со стороны США.  Евровалюта так же, показала снижение на 5,3% из-за неопределенности в экономических прогнозах еврозоны.Британский фунт испытывает трудности в связи с BREXIT, откатываясь с начала года на 6,37%относительно доллара США. Таким образом, безусловным фаворитом среди валют в 2018 году стал доллар США. Однако, активы с фиксированной доходностью в североамериканской валюте (такие, как TREASURY) принесли  за год инвесторам только убытки благодаря серии повышения ставок Федеральной Резервной Системой США.

Так, десятилетние Treasury, как и многие прочие активы, упали таким образом, что начисляемый купон по облигациям не смог отыграть падение цены. И упали они с начала года на 5,025%. Несмотря на все трудности, в 2018 году можно было выбрать истории в активах, приносящих существенную прибыль.

Положительные результаты продемонстрировали акции компаний российского нефтегазового сектора. Многие из этих бумаг показали значительный рост, который кратно компенсировал бы потери на ослаблении рубля даже иностранному инвестору, считающему свои пассивы в долларах США. Хороший пример - акции Новатэк. Цены на эти акции выросли с 677,7 в начале года до 1110 рублей на 18 декабря, что составляет 63,75%. Это говорит о том, что даже на негативном рынке возможности зарабатывать есть. Только подход к выбору приобретаемых активов должен быть довольно тщательным и с учетом основательной диверсификации.

Лидеры роста российских акций из индекса ММВБ за период с начала года по 18.12.18 г.:

Акция

Цена, руб.

Доходность, %

 1

НОВАТЭК, акция об.

1 110,00

63,75

 2

Татнефть, акция об.

720,00

50,38

 3

Лукойл, акция об.

4 930,00

47,85

 4

Роснефть, акция об.

414,00

42,02

 5

Татнефть, акция прив.

508,00

39,18

 6

Сургутнефтегаз, акция прив.

39,00

38,54

 7

АЛРОСА, акция об.

98,00

30,56

 8

ГМК Норильский Никель, акция об.

13 250,00

22,12

 9

Газпром, акция об.

151,45

16,05

 10

ИНТЕР РАО, акция об.

3,91

15,00

Лидеры падения российских акций из индекса ММВБ за период с начала года по 18.12.18 г.:

Акция

Цена, руб.

Доходность, %

 1

НПК ОВК, акция об.

400,00

-49,34

 2

Мечел, акция об.

81,10

-47,88

 3

Магнит, акция об.

3 725,00

-41,25

 4

РУСАЛ Плс, акция об.

26,39

-34,92

 5

АФК Система, акция об.

8,03

-33,58

 6

РусГидро, акция об.

0,49

-33,08

 7

Аэрофлот, акция об.

101,92

-26,38

 8

САФМАР Фин. инвестиции, акция об.

557,80

-27,56

 9

ТМК, акция об.

54,05

-27,07

 10

ВТБ, акция об.

0,04

-24,00

 

Ситуация с выплатой дивидендов в этом году несколько улучшилась. Компании стали активнее увеличивать размер выплат.

Дивиденды выплаченные компаниями в 2018 году:

Эмитент

Цена на дату закрытия реестра, руб.

Дивиденд, руб.

Дивидендная доходность, %

СЕВЕРСТАЛЬ АО

1025,9

156,37

15,24%

НЛМК АО

153

19,46

12,72%

НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ АО

11398

1384

12,14%

ММК АО

48,845

5,31

10,87%

АЛРОСА АО

106

11,17

10,54%

ВСМПО-АВИСМА АО

17640

1646,45

9,33%

ТАТНЕФТЬ АП

458,4

42,43

9,26%

АЭРОФЛОТ АО

140

12,8053

9,15%

БАШНЕФТЬ АП

1758,5

158,95

9,04%

МТС АО

288

26

9,03%

ГАЗПРОМ НЕФТЬ АО

312,4

27,05

8,66%

ФСК ЕЭС АО

0,189

0,014815396

7,84%

РОСТЕЛЕКОМ АП

66

5,045825249

7,65%

БАШНЕФТЬ АО

2138

158,95

7,43%

НМТП АО

6,99

0,519216

7,43%

ВТБ АО

0,04989

0,003453491

6,92%

РОСТЕЛЕКОМ АО

74,9

5,045825249

6,74%

СБЕРБАНК АП

191,5

12

6,27%

ТАТНЕФТЬ АО

684,15

42,43

6,20%

МАГНИТ АО

4630

272,88

5,89%

СБЕРБАНК АО

214,43

12

5,60%

ГАЗПРОМ АО

145,31

8,04

5,53%

РОСНЕФТЬ

396,5

21,23

5,35%

ЛУКОЙЛ АО

4452

225

5,05%

 

А прогнозы на рост дивидендов в 2019 году вселяет некоторый оптимизм

Эмитент

Цена на 18.12.18г., руб.

Дивиденд, руб.

Дивидендная доходность, %

MMK АО

42,82

6,6

15,41%

СУРГУТНЕФТЕГАЗ АП

39,045

6

15,37%

НМТП АО

6,615

1

15,12%

ГАЗПРОМНЕФТЬ АО

354,8

50,45

14,22%

АЛРОСА АО

97,77

12

12,27%

ТАТНЕФТЬ АП

509,6

59

11,58%

СБЕРБАНК АП

164,6

18

10,94%

МТС АО

238,25

26

10,91%

ФСК АО

0,15164

0,015

9,89%

ВСМПО-АВИСМА АО

15720

1449

9,22%

НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ АО

13222

1139

8,61%

ГАЗПРОМ АО

151,91

10,4

6,85%

 

Облигации

С облигациями, номинированными в рублях, ситуация в 2018 году также сложилась непростая, но в случае с фиксированной доходностью, пострадавшими от рыночной конъюнктуры выглядят бумаги как раз наиболее надежных эмитентов. Это связано с тем, что малодоходные бумаги                       с высоким рейтингом максимально зависят от изменений ставки ЦБ РФ. И если в начале года Центральный Банк РФ оптимистично понижал учетную ставку, уверенно таргетируя инфляцию, что давало надежду инвесторам на дальнейшее продолжение снижения этого важного показателя, то в конце года регулятору пришлось дважды повысить учетную ставку, защищая рубль.                       Это оказалось неприятной неожиданностью для держателей облигаций, особенно при повышении ставки в сентябре. Таким образом, среди "отстающих", в одном ряду с бумагами предбанкротных эмитентов, появились бумаги с весьма высоким уровнем надежности, такие как ОФЗ и облигации Россельхозбанка. Есть в списке "отстающих" и другой тип облигаций с высоким рейтингом, которые попали в этот список благодаря действиям самого эмитента, резко снижающего очередную ставку купона. Примером такого типа бумаг может служить облигация Бинбанка выпуска БО2, представленная в нашем списке аутсайдеров. Справедливости ради стоит сказать, что эмитент дает возможность каждому держателю продать бумагу по оферте перед тем как существенно снизить ставку очередного купона и в этот момент очень важно не "проспать" возможность продажи злополучного актива. Из ниже приведенной таблицы хорошо видно, насколько пагубно сказывается пассивность инвесторов на собственном благополучии. Так, на начало года облигация Бинбанк БО2 имела оценку 100,94%, а с 24 сентября резко подешевела и стоит сейчас 59%. Потери не продавших бумагу инвесторов составили почти 33% с начала года. Поскольку в течение 2018 года такие резкие снижения ставок среди эмитентов стали очень популярны, инвесторам стоит более пристально следить за всеми изменениями в выпусках своих бумаг. По поводу удачных облигационных историй сказать особо нечего, кроме того, что среди лучших оказались облигации с коротким сроком до погашения, невысоким рейтингом и щедрой купонной ставкой или просто недооцененные в свое время рынком бумаги.

Лидеры роста ликвидных российских облигаций за период с начала года по 18.12.18 г.:

Облигация/выпуск

Цена начала года

Цена 18.12.18 г.

Средняя ставка купона

Суммарный доход

Мечел 16

85

93,98

8,00%

19,69%

Система Б1P5

97,85

100,1

9,90%

12,11%

ПИК БО-7

102,2

101,65

13,00%

11,80%

iРОСНАНО 5

94,8

99,5

5,20%

10,27%

РСГ-Финанс БО7

103,46

100,7

13,50%

9,99%

СилМаш БО-5

99,5

99

10,25%

9,49%

РЖД-32

91,3

94,85

4,61%

8,79%

 

Лидеры падения ликвидных российских облигаций за период с начала года по 18.12.18 г.:

Облигация/выпуск

Цена начала года

Цена 18.12.18 г.

Средняя ставка купона

Суммарный доход

ПЕРЕСВЕТ Б2

37

18

0,50%

-50,04%

ФинАвиа 01

70

30

9,00%

-44,67%

ОткрХОЛ БО1

17,99

0,01

12,11%

-34,66%

Бинбанк Б02

100,94

59

9,12%

-32,79%

РСХБ 08Т1

130,52

111,6

14,25%

-3,91%

ОФЗ 26218

108,2

98,67

8,50%

-1,19%

ОФЗ 26221

100,55

92

7,70%

-1,08%

 

Структурные ноты

Остается еще отметить, что последнее время очень часто на рынок стали выходить структурные ноты, которые очень похожи на облигации, но на самом деле облигациями не являются. По сути это опционы, работа с которыми требуют определенной квалификации от инвестора. Понятно, что не инвестор создает ноту и от него не потребуется специфических знаний финансового инжиниринга, но без определенного понимания, зачастую, человек не осознает всех последствий принятия решения о покупке сложных инструментов.  В этих инструментах размер дохода обещает быть намного выше, чем по традиционным долговым бумагам. И они чаще всего имеют фиксированный купон, что роднит их с облигациями. Однако погашение структурных нот имеет несколько особенностей и обусловлено соблюдением ряда рыночных условий, по которым очень трудно дать вменяемый прогноз на срок до момента погашения ноты. И далеко не редкий случай, когда инвестор, купивший структурную ноту, получает в лучшем случае 50-70% от вложенных средств. Мы не говорим, что структурная нота - это абсолютное зло. Существуют ноты, со значительной или стопроцентной защитой капитала, которые могут быть очень полезны в портфеле даже для начинающих, но обращаем внимание на то, что условия погашения нот намного важнее любой процентной ставки, которую обещает эмитент.

Еврооблигации

Еврооблигации не остались в стороне от драматичных событий этого года и снижались вместе с остальным рынком. Причины этого явления уже не в действиях ЦБ РФ, как это было с облигациями, номинированными в рублях, а в действиях американского регулятора.                                 Как уже упоминалось в начале статьи, цена американского государственного займа существенно просела за год благодаря политике ФРС. Подчиняясь этой логике падали в цене все долларовые облигации мира. Движения в евробондах русских эмитентов подчинялись тем же глобальным правилам. Но и на этом рынке в 2018 году были свои герои:

Еврооблигация

Цена начала года

Цена 18.12.18г.

Средняя ставка купона

Суммарный доход

Альянс Ойл-19

84

90

11,50%

24,4%

Ренессанс-21

101,56

101,3

9,50%

9,10%

АФК Система-19

99,43

100,8

6,95%

8,37%

Газпромбанк бесконечный

100,42

99,25

9,19%

7,98%

Бинбанк-19

102,75

100,89

8,50%

6,46%

ВТБ-35

103,74

103,33

6,25%

5,63%

Вымпелком-21

112,25

108,5

7,75%

3,56%

ТМК-20

105,63

101,9

6,75%

2,86%

 

и антигерои:

Еврооблигация

Цена начала года

Цена 18.12.18г.

Средняя ставка купона

Суммарный доход

Русал-23

103,25

68

5,30%

-29,01%

Русал-22

102,25

70

5,13%

-26,53%

Петропавловск2016-22

98,55

77,1

8,13%

-13,52%

Альфабанк бесконечный

106,1

90,8

8,00%

-6,88%

ВТБ бесконечный

111,125

94,125

9,50%

-6,75%

Россия-47

104,88

93,62

5,25%

-5,73%

ВЭБ-25

114,3

102,55

6,95%

-4,20%

Газпром-37

123,7

111,65

7,29%

-3,85%

 

Приведенные выше таблицы наглядно показывают, что за исключением санкционных и проблемных бумаг, максимальное давление продавцов испытывали наиболее длинные выпуски. Вывод из этого следует довольно простой - держать короткие качественные бумаги с погашением до середины 2020 года. Тем более, что выбор бумаг с требуемой дюрацией достаточно широкий.

Нефть / Валюта /Планы

Не радует последнее время цена фьючерса на нефть. С начала года нефтяные цены упали на 11,70%. А после стремительного роста весной и в начале осени, цены на Brent снизились к 18 декабря с максимальных значений этого года USD86,30, зафиксированных 3 октября, на 30 долларов США.  Это очень серьезное снижение, которое в целом негативно сказывается на остальных сегментах рынка. Хотя на рынке присутствуют акции, эмитенты которых получают преимущество от подешевевшего топлива. Например, акции Аэрофлота сейчас получают хороший шанс на рост котировок.

Судя по всему, в ближайшем будущем, до середины весны 2019 года, доллар США будет оставаться крепким, а рубль будет находиться под давлением из-за продолжающегося цикла повышения ставки ФРС, ожидания санкций сто стороны США и волатильности нефтяного рынка. Больших надежд на Евро и Британский фунт возлагать тоже не стоит. Мы также не ожидаем панических продаж российской валюты. Снижение рубля вероятно, но вполне умеренными темпами.

В данной ситуации самым разумным выбором для инвесторов будет осторожная стратегия, основанная на покупке коротких облигаций, номинированных в рублях и долларах со сроком погашения не позже середины 2020 года.